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【资讯】健全多层次资本市场重在需求端

发布时间:2020-10-17 01:19:56 阅读: 来源:计量泵厂家

健全多层次资本市场重在需求端

资本市场是由买卖双方组成的,在已经完成了由卖方市场向买方市场转变的背景下,资本市场健康发展主要由需求推动。

十八届三中全会提出“健全多层次资本市场体系”,用“健全”取代了“发展”或“建立”,意义深远。资本市场由买方和卖方组成,过去20多年着重从供给端发展,但当前我国资本市场已经实现由卖方市场向买方市场的转变,未来健全多层次资本市场体系应当重点考虑需求端的建设。

为了解决企业融资和上市问题,我国一直注重从供给端发展资本市场,并取得了举世瞩目的成就,仅用了20多年时间就完成了发达国家100多年的资本市场建设任务。目前在形式上,我国资本市场体系已经基本完整,债券市场、股票市场、基金市场、期货市场等均初具规模。

就股票市场而言,我国已经初步建立起了包括主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权交易市场、券商柜台交易市场等在内的多层次市场体系。截至2013年底,上市公司2489家,股票市场总市值约为GDP的50%。自1990年至今,股票市场累计募集资金5.37万亿元。

虽然多层次股票市场体系已经建立起来,但是A股行情却持续低迷,甚至“熊冠全球”,作为历史遗留问题的B股和老三板,也很少有人问津,甚至丧失了再融资功能。

股票市场持续低迷是由多方面因素导致的,但归根结底要意识到,资本市场是由买卖双方组成的,在已经完成了由卖方市场向买方市场转变的背景下,资本市场健康发展主要由需求推动。如果买方(投资者)缺乏资金或者不愿意投资,市场必然会萎缩。

不同层次的资本市场既要满足不同企业的融资需求,更重要的是能满足不同资金规模和不同风险偏好投资者的需求,市场细分要非常清晰。其中期货市场门槛最高,主要适合资金规模比较大且爱好风险的投资或投机者

参与;股票市场门槛比期货市场低,资金规模要求小,风险也相对较小,在多层次资本市场体系中,股票市场的参与度最高。  我国货币供应量已经达到了107万亿元,各类存款逾百万亿元,社会资金非常充裕,显然市场低迷的主要原因不是资金不足,而是投资者不愿意投资。投资者是否愿意投资,取决于他们的风险感受和是否愿意承担风险。倘若投资者感受到了市场风险的存在,并且认为无法获得预期的风险补偿,那么作为买方的投资者就会用脚投票。

我国股票市场发展至今,仍然没有改变过去“只识圈钱不知回报”的特征,特别是市场持续低迷导致众多散户巨额亏损。于是,很多股民选择逃离,股票有效账户数持续下降,一时间市场里流行的问候语竟然是“你销户了吗?”“圈钱市”是我国资本市场持续低迷、“熊冠全球”的关键性原因。

我国并非没有建立起多层次的资本市场,而是建立起来的市场并不健全,不健全的关键在于需求端萎靡。相比之下,资管市场的迅速膨胀主要得益于需求推动。存款利率管制和通货膨胀并存,导致负利率局面,民众的理财意识和需求越来越强烈,我国进入了大资管时代。相对股票而言,民众普遍认为银行理财产品、信托产品、券商资管等风险较低,且预期收益较高,强大的需求推动了资管市场迅速膨胀。

在银行理财方面,2004年12家商业银行发行了133款理财产品,募集资金规模约500亿元。但到2013年银行理财产品发行4.9万款,同比增长40%,募集资金规模突破25万亿元,存量有望突破12万亿元。在信托领域,2007年信托公司资产规模仅7000亿元,2008年为1.22万亿元,2012年底攀升至7.47万亿元,首次超过了保险业,成为仅次于银行业的第二大金融机构;2013年底信托公司资产规模有望突破12万亿元。

对于券商所参与的部分,自2012年券商资管开闸以来,其规模就迅速增长,到2013年底有望超过5万亿元。至于证券投资基金,由于2010年以来股市低迷而规模一度缩水,但是2013年6月份以后,由于“余额宝”降低了基金的门槛,证券投资基金快速膨胀,规模到2013年底可能达到4万亿元以上。

另外保险行业可投资资产规模到2013年底有望超过8万亿元。以上各项合计,2013年底我国大资管市场规模超过了40万亿元。大资管市场的迅速膨胀主要由需求推动,这对健全多层次资本市场提供了极为重要的启示。

健全多层次资本市场体系也应从需求端入手,其中的首要工作就是把保护投资者利益真正落到实处。这其实是老调重弹,在保护投资者利益方面,证监会及其他有关部门确实做了很多工作。2013年11月,肖钢在一次公开演讲中引用“五指理论”阐述了新的监管理念,把投资者比喻成大拇指,是老大。但在已经取得成绩的基础上,监管层需要进一步采取各种有效措施,真正营造“三公”的市场环境,保护投资者特别是中小投资者的利益,充分提振投资者信心。

需求端的建设自然离不开需求渠道的拓宽。除了大力发展证券投资基金外,可以继续考虑建设中国版的401K计划,实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税的优惠政策,推动养老体系改革与资本市场发展良性互动;继续扩大保险资金直接入市的规模;允许商业银行理财产品开设证券账户,参与证券交易所标准化债券、信贷支持证券、优先股等固定收益类产品的投资;鼓励证券投资信托与阳光私募的发展;进一步扩大QFII和RQFII试点机构类型、放宽投资范围限制等。

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